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　　2026年上半年呈现增收不增利款式：毛利率由上年同期的17。92%升至19。39%（提拔1。47个百分点），但净利润反向下滑39。02%。费用端是次要拖累：财政费用0。18亿元，同比激增546。38%，延续2025年全年财政费用+391。99%的趋向（2025年年报披露系汇率变更导致的汇兑损益变更所致）；办理费用0。44亿元（+34。76%）；发卖费用0。53亿元（+12。79%）。此外，资产减值丧失0。37亿元，占利润总额比例达-90。23%，对当期盈利形成显著。2025年全年资产减值丧失为1。26亿元，占利润总额比例-290。97%，减值压力由2025年延续至2026年上半年。

　　研发驱动方面，2025年全年研发投入0。68亿元，同比增加2。84%，占停业收入比例由2。68%升至3。18%；研发人员由91人增至121人（+32。97%），占员工总数比例由11。50%升至16。64%。正在研项目集中于鹰嘴豆油提取及副产品分析操纵、豆球卵白取糖卵白等健康食物成分工艺、豆类卵白绿色高质加工手艺，均指向卵白取纤维深加工的高值化标的目的，取全财产链计谋分歧。

　　毛利率层面值得关心的布局性矛盾：2026年上半年豌豆干淀粉毛利率为-33。86%，但该产物仍处于收入低于成本的负毛利形态；同期国内毛利率18。17%（+15。22个百分点）取国外毛利率20。88%（-14。55个百分点）一升一降，海外市场毛利率显著回落，取食用卵白毛利率下降4。26个百分点彼此印证。

　　2025年全年，豌豆干淀粉（-38。33%）、炊事纤维（-27。75%）、食用卵白（-7。87%）三大品类收入同步收缩，仅粉丝连结增加。2026年上半年这一场合排场逆转，四大从业产物收入全数转正，此中炊事纤维（+28。10%）、豌豆干淀粉（+20。68%）增速居前，粉丝（+15。89%）次之，食用卵白（+4。93%）恢复最慢，仍是收入占比最高的单品（37。45%）。其他类收入继续下滑（-12。65%），对总收入的拖累仍正在。

　　2026年半年报焦点合作力表述延续四项劣势：原料采购劣势、规模劣势、手艺和研发劣势、豌豆全财产链劣势。此中规模劣势表述为全球最大的豌豆卵白出产企业、全球最大的龙口粉丝出产企业，豌豆卵白、粉丝、炊事纤维产能多年稳居行业第一；手艺劣势强调同时控制生物发酵工艺、干法工艺、新干法工艺三种豌豆卵白提取手艺，并具有行业独一院士工做坐。

　　双塔食物2026年上半年办理层会商取阐发呈现从线：其一，四大从业收入全面恢复增加，炊事纤维取豌豆干淀粉由2025年的大幅收缩转为最高增速，收入端的萎缩态势获得扭转；其二，盈利端持续承压，汇兑损益、办理费用上升取资产减值三者叠加，使毛利率改善未能传导至净利润，归母净利润同比下滑39。02%，资产减值持续两个演讲期对利润形成大额；其三，计谋施行上延续豌豆全财产链径，泰国工场扶植推进但仍处吃亏期，海外营业收入恢复而毛利率回落，同时办理层正在风险提醒中新增出口国政策取关税变化维度，反映出对海外市场不确定性的关心上升。运营现金流由负转正取欠债布局持久化是演讲期内的积极信号，但豌豆干淀粉持续负毛利、存货攀升及减值压力仍需。

　　2025年年报列示的风险为四项：原料价钱波动、产物发卖布局取市场分布变化、劳动力成本上升、食物平安事务影响。2026年半年报正在前四项根本上新增第五项——公司豌豆卵白产物次要出口国度的政策变化。

　　取2025年年报比拟，焦点合作力框架未变，但原料采购劣势的表述有所强化，新添加大豌豆原料储蓄，取全球出名粮商慎密合做的行动，对应2026年上半年存货由上岁暮的8。32亿元增至9。61亿元（占总资产比例由17。89%升至21。47%）的变化，原料储蓄是存货上升的主要缘由之一。

　　两期表述高度连贯，计谋沉心未见转移，一直环绕豌豆深加工纵向延长。区别正在于措辞由年度演讲中的方针导向（打制龙头）转为半年报中的施行导向（聚焦从业、优化布局），同时轮回财产链的表述正在半年会义务部门升级为1+10轮回财产链条，链条环节由废水沼化发电-生物质天然气扩展至沼气提纯天然气-沼液灌溉无机蔬菜，财产链闭环程度有所加深。

　　2025年年报中，办理层将成长计谋归纳综合为从线：凸起从业（以打制豌豆全财产链龙头为方针）、全财产链（1+N全封锁轮回财产链条）、研发驱动。聚焦从业成长，优化产物布局，努力成长轮回财产链条，加大研发投入，提拔产物附加值。

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　　这一新增风险维度取公司营业布局间接相关：食用卵白（收入占比37。45%）以国外发卖为从，2026年上半年国外收入5。05亿元（占44。97%），海外市场毛利率同比下滑14。55个百分点已反映外部的边际变化。办理层对风险敞口的判断由原料端、需求端向商业政策端延长，风险认知趋于审慎。

　　从施行结果看，海外营业收入2026年上半年同比增加4。65%，扭转2025年全年-2。94%的下滑趋向，但增幅低于国内市场；海外毛利率则从2025年全年的27。99%降至20。88%，海外扩张处于收入恢复、盈利承压的阶段。

　　从收入形成看，2026年上半年从停业务布局较2025年全年连结不变，但各品类增加动能发生较着变化。

　　现金流端较着改善：运营勾当现金流量净额由上年同期的-1。79亿元转为+1。27亿元，2025年全年该目标为0。91亿元（同比-72。07%），2026年上半年单半年运营现金流已跨越2025年全年程度。资产欠债表方面，货泉资金由上岁暮的7。32亿元降至3。84亿元（占总资产比例由15。74%降至8。59%），短期告贷由12。79亿元降至8。43亿元（占比由27。48%降至18。83%），持久告贷增至3。34亿元，欠债布局向持久化调整。

　　证券之星估值阐发提醒双塔食物行业内合作力的护城河一般，盈利能力较差，营收获长性较差，分析根基面各维度看，估值偏高。更多。

　　2025年年报披露投资勾当现金流出同比增加59。94%，次要系泰国和四川子公司固定资产添加所致，公司正在泰国设立豌豆深加工子公司THAI GEMINI FOOD CO。， LTD。（注册本钱18亿泰铢）并推进产能扶植。2026年上半年，泰国子公司总资产55，773。06万元、净资产37，789。42万元，演讲期停业收入2，065。88万元，净利润-668。56万元，仍处吃亏形态，产能爬坡尚未完成。同期公司新设子公司烟台双塔丝源食物无限公司，归并范畴继续扩张。